#紫金矿业：“两湖一矿”，加码能源金属

1、紫金进入能源金属的决心巨大：紫金分别将3Q和拉果错盐湖纳入其中，这次并购锂多金属矿是对进入能源金属的决心加强版，分别投入的是49、49和18亿元，合计超过了100亿。这个核心反映了紫金对能源金属投入的决心。实际上这也是公司在能源金属领域中必须高举高打，才能进入到主流供应链。这次收购后公司的资源总量超过了1000万吨的资源，远期的碳酸锂超15万吨的年产量（3Q5万吨、拉果错5万吨和湘源锂多金属5万吨产量规划）。正式进入了全球前五的锂矿生产企业（到2025年的规划）。

2、湘源锂多金属到底值不值？紫金的核心竞争力是管理能力，实际上紫金最擅长开发的就是低品位的资源，特别是露天矿山。虽然湘源锂多金属品位为0.29%左右，但核心是露天矿，同时伴生了钨、锡、铯和银等低品位资源，相较于江西锂云母，依然具备优势。我们判断单吨价值量计算为1100元左右，同赣锋收购松树岗钽铌矿的单吨价值一致。紫金擅长的就是成本管理，我们相信紫金的能力。

3、能源金属以601899平台为核心的战略不会变：此前市场担心龙净为能源金属平台，这个传言不攻自破，矿山开发依然以601899为平台，这个战略不会变。

4、紫金依然严重被低估：总资源量1000万吨，仅次于天齐和赣锋；2025年产量15万吨（产能节奏23年2万吨、24年10万吨、25年15万吨），也仅次于赣锋和天齐，国内第三，全球进入前十，这个资源价值量我们觉得远超过2000亿，市场宁愿相信一个从来没有证明过自己，也不愿意相信一个已经无数次证明过自己的公司！！我们认为紫金矿业被严重低估。

5、紫金的战略价值依然未变。锂矿开发最具备能力的是紫金，只是紫金此前对能源金属判断上出现了偏差，但厚积薄发，赶英超美，紫金在云母、盐湖上储备的能力远超过现有的上市公司。战略配置紫金，就在现在！！！

6、2022年利润保守260亿。现有铜金价格利润也有260，Q2预计在70亿附近。锂的并购都是自有现金流，又没有扩股，担心个啥？